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国泰君安:交通银行(03328)三季报业绩符合预期,社保未减持解除担忧

季报业绩符合市场预期,手续费收入增速企稳回升,保未减持解除市场担忧。维持目标价7.21元,增持评级。

投资建议

季报业绩符合预期保未减持解除担忧。考虑利润控速,下调19/20/21年净利润增速预测至5.14%(-1.82pc)/5.71%(-1.82 pc)/5.83%(新增预测),对应EPS 1.01(-0.06)/1.07(-0.08)/1.13(新增预测)元,BVPS 9.35/10.11/10.91元,现价对应0.61/0.57/0.52倍PB,5.67/ 5.35/ 5.05倍PE。维持目标价7.21元,对应19年0.77倍PB,增持。

业绩概览

19Q1-3归母净利润同比+5.0%,营收+11.7%,ROE(年化)11.7%,净息差1.57%。不良率1.47%,环比持平;拨备覆盖率174%,环比+1pc。

新的认识:社保未减持解除市场担忧

手续费收入增速企稳。19Q1/Q2/Q3手续费净收入同比增长11.2%/7.0%/ 11.0%,三季度增速企稳回升。随着共债风险边际企稳和风险管控措施起效,预计信用卡规模恢复增长将带来中收增速提升。

净息差环比小幅下降。19Q1-3净息差1.57%,环比19H1小幅下降1bp,符合市场预期。推测主因是资产收益率下行。LPR改革背景下,贷款收益率预计继续下降,净息差有继续收窄压力。

社保未减持解除担忧。公司曾于4月2日披露,社保拟于6个月内减持14.9亿股,引起市场关注和担忧。减持计划期间社保未减持交通银行(5.710, -0.04, -0.70%)股份,彻底解除市场担忧。

风险提示

经济失速、不良爆发。

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